FinLab
Síntese
Módulo 3

Remontando o book de renda fixa pós-Copom

Situação

Após a decisão do Copom e a revisão do Focus, sua mesa precisa rebalancear um book de R$ 500 mi composto por LTN, NTN-B, LFT e debêntures. Você define o mix entre duration pré, proteção real e crédito privado, respeitando os limites de risco e de concentração.
Evento: Pós-Copom
Book (PV): R$ 500 mi
Composição: LTN/NTN-B/LFT/deb.
Focus (IPCA): ~4,4% / 4,86% (2026)
Decisão: Pré × real × crédito
Limites: DV01 + concentração

Exhibits

Exhibit 1 · Preços e taxas dos títulos — VN R$ 1.000; base DU/252

TítuloIndexadorPrazoTaxa / SpreadPU
LTNPré126 du11,50%947,03
LTN longaPré504 du12,00%797,19
NTN-FPré (cupom 10%)252 duTIR 11,00%991,20
NTN-BIPCA+504 duIPCA+6,00%s/ VNA
LFTPós-Selic—Selic≈ VNA
DebêntureIPCA+ (rating A)4 anosIPCA+6,20%par
CDB pós% CDI252 du110% CDI—

Exhibit 2 · Spreads de crédito por rating e limites

RatingSpread sobre o soberano
AAA+1,0%
AA+1,8%
A+2,8%
BBB+4,5%
Limites: crédito privado ≤ 20% do book · por emissor ≤ 5% · DV01 agregado dentro do limite. Liquidez: alta (LTN/LFT/NTN-F/NTN-B), baixa (debêntures — FGC não cobre).

Perguntas norteadoras

i. A inflação implícita está cara ou barata?
Ver linha de resolução
Breakeven = pré 12,00% (504 du) vs NTN-B IPCA+6,00% → (1,12)/(1,06) − 1 ≈ 5,66%. Comparando com o Focus (~4,86% para 2026), o breakeven está levemente caro: a inflação esperada é menor que a implícita → leve preferência por pré, mantendo NTN-B como hedge de cauda inflacionária.
ii. O carrego das debêntures compensa o risco de crédito/liquidez?
Ver linha de resolução
A debênture rating A (IPCA+6,2%) paga um spread de crédito (~+2,8% sobre o soberano) que precisa cobrir perda esperada + iliquidez (FGC não cobre). Compensa apenas se o spread remunerar a probabilidade de migração de rating/perda; mesmo assim, limitar a ≤ 20% do book e ≤ 5% por emissor e diversificar.
iii. Que mix respeita os limites e o cenário?
Ver linha de resolução
Exemplo coerente: 40% LTN/NTN-F (duration pré moderada conforme visão de Selic), 25% LFT (defensivo/liquidez), 20% NTN-B (proteção real / hedge de cauda), 15% debêntures (carrego, dentro do limite de 20% e ≤ 5% por emissor) — verificando o DV01 agregado ≤ limite. O mix exato depende da convicção de Selic e do apetite de risco.

Entregável do aluno

alocação proposta (% por instrumento) + justificativa de uma página + cálculo dos PUs dos títulos prefixados.
Proposta de Solução
Conectar apreçamento (Módulo 3) à gestão de risco/duration (Módulo 4). Gancho regulatório: discutir “o que acontece com o book se a isenção (LCI/LCA) cair?” — captações isentas carregam risco regulatório, mudanças vêm com transição mas alteram a economia das novas emissões.
CritérioDescriçãoPontos
Cálculo correto de PUs e breakeven25
Avaliação spread × risco das debêntures20
Mix coerente com o cenário pós-Copom25
Respeito a limites de DV01 e concentração20
Clareza da justificativa10
Total100