A curva DI de 1 e 2 anos esconde uma terceira taxa: a de um ano daqui a um ano. Comparada ao CDI médio que os economistas esperam para aquele mesmo ano, ela vira a melhor régua de prêmio da tela.
Aplicar 2 anos direto a r2 ou aplicar 1 ano a r1 e rolar por mais um ano tem de render o mesmo — senão haveria arbitragem. A taxa de rolagem que iguala os dois caminhos é o forward 1y1y: o preço que o mercado cobra hoje pelo CDI do segundo ano.
Do outro lado está o Focus: a mediana do que os economistas esperam para a Selic. A diferença entre preço e expectativa, no mesmo período, é o prêmio implícito.
Curva DI: r1 = 13,00% e r2 = 12,70% ⇒ 1,127² / 1,13 − 1.
CDI médio esperado para o segundo ano, a partir da mediana da Selic do Focus/BCB.
12,40% − 11,75%: a diferença entre o que o mercado cobra e o que a mediana espera.
💡 O que os 65 bps são. Um pedágio mensurável: quanto o mercado exige, acima do caminho esperado dos juros, para travar o ano 2 hoje. Ele remunera a incerteza sobre esse caminho (prêmio de termo e de risco). É um preço, não um erro: ninguém garante que o CDI vá seguir a mediana.
O Focus não publica o CDI médio pronto: publica a mediana da Selic (por reunião do Copom e no fim de cada ano). O CDI fica perto da Selic, cerca de 0,10 p.p. abaixo. A conta é a média composta do CDI ao longo de todo o ano 2:
| Ano 2 | Selic (Focus) | CDI ≈ Selic − 0,10 | Fator do trimestre |
|---|---|---|---|
| 1º trimestre | 12,40% | 12,30% | 1,123000,25 |
| 2º trimestre | 12,03% | 11,93% | 1,119330,25 |
| 3º trimestre | 11,67% | 11,57% | 1,115670,25 |
| 4º trimestre (fim do ano 2) | 11,30% | 11,20% | 1,112000,25 |
| CDI médio do ano 2 = (produto dos fatores) − 1 | 11,75% |
Porque o forward também é composto: ele diz quanto R$ 1 cresce no ano 2 (1 + f). O comparável é quanto R$ 1 cresceria rolando o CDI esperado: o produto dos fatores trimestrais. Na prática a média aritmética das taxas fica a poucos centésimos da composta. O que realmente muda o resultado é trocar a média do período pela ponta.
⚠️ Cuidados. O Focus é uma mediana declarada e costuma atrasar nas viradas de ciclo: parte do "prêmio" pode ser só a pesquisa demorando a reagir. Compare médias do período, não pontas. E acompanhe a série histórica do prêmio, não só o nível isolado de um dia.
Pela curva pré da ANBIMA de 02/10/2026, o vértice de 252 DU estava em 13,38% e o de 504 DU em 13,71% ⇒ forward 1y1y = 1,1371² / 1,1338 − 1 = 14,04%.
O Boletim Focus de 28/09/2026 tinha mediana da Selic de 13,50% no fim de 2026, 12,00% no fim de 2027 e 10,50% no fim de 2028. O "ano 2" vai de out/2027 a out/2028. Interpolando a mediana mês a mês (aproximação didática: o ideal é usar a mediana por reunião do Copom), a Selic sai de ~12,25% para ~10,75%, e o CDI médio do período fica em ≈ 11,40%.
Prêmio 1y1y ≈ 14,04% − 11,40% ≈ 264 bps. Pela ponta, o resultado depende da ponta escolhida: contra a Selic de fim de 2027 (12,00%) daria 204 bps, e contra a de fim de 2028 (10,50%), 354 bps. A escolha errada mexe 150 bps na resposta.
Diferença, em R$, para quem aplica R$ 1 milhão por 2 anos direto a r₂ (linha zero). Rolar ao forward empata no fim; rolar ao CDI do Focus fica atrás pelo prêmio.
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