Bloco 5 · A segunda curva

Cupom Cambial: o juro em dólar que o Brasil paga sem sair de casa

O cupom é a taxa que fecha a paridade coberta entre dólar spot, dólar futuro e DI. Aqui você vê de onde ele sai, por que o DDI o entrega "sujo", como o FRC o limpa e como a curva é montada.

A paridade coberta de juros

Quem tem R$ hoje tem dois caminhos até a mesma data: aplicar no DI, ou comprar dólar, aplicar em dólar e vender esse dólar no futuro já hoje. Sem risco nos dois, os dois têm de render o mesmo. A taxa em dólar que iguala os caminhos dentro do Brasil é o cupom cambial.

F / S = (1 + iDI)du/252 ÷ (1 + cupom × dc/360)

cupom = [ (1 + iDI)du/252 × S / F − 1 ] × 360 / dc

Duas convenções convivem na mesma fórmula: o DI é exponencial em dias úteis (252); o cupom é linear em dias corridos (360).

Exemplo do slide

S = 5,00 · F (1 ano) = 5,40 · DI = 13,60% a.a.
du = 252 · dc = 365

1,1360 × 5,00 / 5,40 − 1 = 5,185% no período
× 360/365 = 5,11% a.a.

⚠️ Cuidado com o dcUm ano tem 365 dias corridos. Quem usa dc = 360 chega a 5,19% — a conta está "certa", mas a contagem de dias não.

Cupom não é taxa offshore

✓ CertoO cupom é o juro em dólar onshore. A diferença para a taxa lá fora (SOFR, Treasury) é o preço da fronteira: conversibilidade, fluxo cambial e condições do balanço de pagamentos.
✗ Armadilha"Cupom acima da SOFR = dinheiro de graça: capto lá fora e aplico aqui." O spread não é arbitragem — é a remuneração de riscos que existem de fato.
💡 Por que importaSe F sai da paridade, a arbitragem é mecânica e sem risco residual. Veja na aba ②.
💡 DDI e FRCO DDI negocia o cupom, mas "sujo" pela PTAX de ontem. O FRC junta dois DDIs e entrega o cupom limpo. Aba ③.
🌎 Mundo realA curva de cupom cambial limpo aparece nas Taxas Referenciais da B3. Na aba ④ você monta uma do zero.

Mexa no dólar futuro e veja a arbitragem aparecer

Fixos: S = 5,00 · DI futuro (DI1) = 13,60% a.a. (252 du) · prazo 365 dc · cupom no DDI = 5,11% · nocional US$ 1.000.000 (R$ 5.000.000)

–
F justo (paridade)
–
Cupom implícito em F
–
Cupom implícito − mercado
–
Lucro sem risco no vencimento

Passo a passo

    🔍 O que está acontecendo

    A sujeira da PTAX de ontem — e como o FRC a cancela

    Cupom limpo verdadeiro: 4,81% (30 dc) e 5,11% (365 dc) · dólar spot hoje S = 5,00 · o DDI corrige pela PTAX de D−1

    –
    PTAX D−1
    –
    Distorção no DDI curto
    –
    Distorção no DDI longo
    –
    FRC 30→365 (com os sujos)

    🔍 O que está acontecendo

    (1 + csujo·dc/360) = (1 + climpo·dc/360) × PTAXD−1 / S
    FRC = [ (1 + c2·dc2/360) / (1 + c1·dc1/360) − 1 ] × 360/(dc2−dc1)

    Montando 100 FRCs (convenção B3, em taxa)

    PernaTaxaPUPosiçãoQtde
    Taxa × PUPU = 100.000 / (1 + cupom × dc/360). Comprado em taxa = vendido em PU: ganha se o cupom sobe. Comprar FRC = DDI longo comprado em taxa + DDI curto vendido em taxa, com a quantidade da perna curta ajustada para igualar os valores em PU — é isso que faz as exposições à PTAX se anularem.

    Construindo a curva em três etapas

    Âncora curta pelo casado · empilhamento por FRC · verificação pela paridade

    Vértices da curva

    Seis situações de mesa

    Pense na resposta antes de clicar no cartão.

    Teste rápido

    Cinco questões. O feedback explica a certa e o erro típico. 0 / 0